The Analysis of Market Reaction to Dividend Announcements of Russian Companies
Abstract
The paper is aimed at examining the stock market reaction to dividend announcements of Russian companies. There are numerous papers devoted to this issue, their results are controversial, and they are rather related to the developed markets than to developing economies. At the same time the last type of markets, as well as Russian market, lacks the studies devoted to the analysis of market reaction to this type of announcements. The understanding of signals that dividend announcements give companies’ shareholders and potential investors, alongside with highlighting factors influencing managers on their dividend policies, is important because it helps to improve the quality of investment and financial decisions. The peculiarity of this paper is that different sectors of economy are analyzed separately. The difference in reaction to dividend announcements of companies from different sectors of economy is revealed. The research is based on the event study methodology. The data sample consists of 115 announcements of Russian public companies during the period of 2009–2013.
Keywords:
dividend payments, stock market, dividend policy, market reaction, event study analysis
Downloads
Download data is not yet available.
References
ЛИТЕРАТУРА НА РУССКОМ ЯЗЫКЕ
Березинец И. В., Булатова Л. А., Ильина Ю. Б. 2013. Влияние объявлений о выплате дивидендов на доходность акций: исследование публичных компаний развивающегося рынка Индии. Вестник С.-Петербургского ун-та. Серия Менеджмент (4): 3–28.
Григориади Е. Е., Ивашковская И. В., Шамраева С. А. 2009. Эмпирический анализ эффективности корпоративной диверсификации на растущих рынках капитала на примере группы БРИК. Экономический журнал ВШЭ (3): 360–382.
Григорьева С. А., Ивашковская И. В. и др. 2012. Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских компаний (корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках капитала). М.: ИНФРА-М.
Климарев Н., Студников С. 2011. Методологические проблемы применения метода событийного анализа в финансовых исследованиях. Вестник Московского университета. Серия Экономика (6): 58–67.
Концевич Е., Обухова Е. 2014. Рантье довольны. Эксперт (17). http://expert.ru (дата обращения: 27.07.2014).
Лукасевич И. Я. 2007. Дивидендная политика: теоретические аспекты и особенности в РФ. Управление корпоративными финансами (4): 228–241.
Окулов В. Л. 2010. Исследование эффективности российского рынка акций: реакция рынка на публикацию прогнозов аналитиков. Вестник С.-Петербургского ун-та. Серия Менеджмент (3): 3–22.
Орлова Ю., Агамалова А. 2014. Российский рынок по итогам торгов вырос на 4%. Ведомости (18 марта). http://www.vedomosti.ru (дата обращения: 27.07.2014 г.).
Росстат. 2014. Промышленное производство. Обновлено 3 марта 2014 г. М.: Федеральная служба государственной статистики. http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/industrial/ (дата обращения: 28.07.2014 г.).
Ружанская Л., Лукьянов С. 2010. Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов. Вопросы экономики (3): 132–146.
Сигал Е. 2013. Дивиденды по воле правительства. На что могут рассчитывать держатели акций госкомпаний. Коммерсантъ Деньги (43): 42.
Солодухина А. В., Репин Д. В. 2009. Влияние корпоративных новостей на рыночную стоимость компаний. Корпоративные финансы (9): 41–69.
Теплова Т. В. 2008. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках. Аудит и финансовый анализ (2): 1–15.
Теплова Т. В. 2011. Реакция цен акций на объявления денежных дивидендов: сигнализирование на российском рынке до и после кризиса. Финансовый менеджмент (1): 13–25.
Теплова Т., Зальцман А. 2013. Быть рантье в России. Вестник НАУФОР (3): 43–50.
Чиркова Е. В., Чувствина Е. В. 2011. Реакция рынка на объявление о приобретении компаний открытого и закрытого типов. Корпоративные финансы (3): 30–43.
Apple имеет право ограничиться минимальной информацией о болезни Джобса — эксперты. 2011. Вестник системы раскрытия (19): 12. http://www.e-disclosure.ru/PortalContent/InfoMaterial/130 (дата обращения: 21.06.2014 г.).
REFERENCES IN LATIN ALPHABET
Aharony J., Swary I. 1980. Quarterly dividend and earnings announcements and stockholders’ returns: An empirical analysis. Journal of Finance 35 (1): 1–12.
Aivazian V., Booth L. 2003. Do emerging markets follow different dividend policies from US firms. Journal of Financial Research 26 (3): 371–387.
Altiok-Yilmaz A., Akben-Selcuk E. 2010. Information content of dividends: Evidence from Istanbul stock exchange. International Business Research 3 (3): 126–132.
Amihud Y., Murgia M. 1997. Dividends, taxes, and signaling: Evidence from Germany. Journal of Finance 52 (1): 397–408.
Asquith P., Mullins D. W. 1983. The impact of initiating dividend payments on shareholders’ wealth. Journal of Business 56 (3): 77–96.
Ball R., Brown P. 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6 (2): 159–178.
Boehmer E. 1991. Event-study methodology under conditions of event-induced variance. Journal of Financial Economics 30 (2): 253–272.
Booth J. R., Smith R. L. 1986. Capital raising, underwriting and the certification hypothesis. Journal of Financial Economics 15 (1–2): 262–281.
Corrado C. J., Zivney T. L. 1992. The specification and power of the sign test in event study hypothesis test using daily stock returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis 27 (3): 465–478.
Fama E. 1998. Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance. Journal of Financial Economics 49 (3): 283–306.
Fama E., Fisher L., Jensen M., Roll R. 1969. The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review 10 (1): 1–21.
Grullon G., Michaely R., Swaminathan B. 2002. Are dividend changes a sign of firm maturity? Journal of Business 75 (3): 387–424.
Healy P., Palepu K. 1998. Earnings information conveyed by dividend initiations and omission. Journal of Financial Economics 21 (2): 149–176.
Karim M. 2010. Announcement effect of Dividend on the Stock Price of Enlisted Companies in Developed Countries: A Comparative Study between London Stock Exchange & New York Stock Exchange. SSRN Working Paper. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1624363
Kolari J. 2010. Event study testing with cross-sectional correlation of abnormal returns. Review of Financial Studies 23 (11): 3996–4025.
Kothari S. P. 2001. Capital market researches in accounting. Journal of Accounting and Economics 31 (1–3): 105–231.
Kothari S. P., Warner J. B. 2007. Econometrics of event studies. In: Eckbo E. (ed.). Handbook of Empirical Corporate Finance. Elsevier/North-Holland; 3–48.
La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. 2000. Agency problems and dividend policies around the world. Journal of Finance 55 (1): 1–33.
Lintner J. 1956. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. American Economic Review 46 (2): 97–113.
Lucose P. J., Rao S. 2010. Dividend changes and profitability: An empirical study of Indian manufacturing firms. The IUP Journal of Applied Finance 16 (1): 5–26.
MacKinlay A. C. 1997. Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature 35 (1): 13–39.
Michaely R., Thaler R., Womack K. 1995. Price reactions to dividend initiations and omissions: Overreaction or drift? Journal of Finance 50 (2): 573–608.
Miller M., Modigliani F. 1961. Dividend policy, growth, and the valuation of shares. Journal of Business 34 (4): 411–433.
Miller M. H., Rock K. 1985. Dividend policy under asymmetric information. Journal of Finance 40 (4): 1031–1045.
Patell J. 1976. Corporate forecasts of earnings per share and stock price behavior: Empirical test. Journal of Accounting Research 14 (2): 246–276.
Peterson P. P. 1989. Event studies: A review of issues and methodology. Quarterly Journal of Business and Economics 28 (3): 36–66.
Pettit R. R. 1972. Dividend announcements, security performance, and capital market efficiency. The Journal of Finance 27 (5): 993–1007.
Rogova E. 2014. DuPont analysis of the efficiency and investment appeal of Russian oil-extracting companies. Proceedings of the 8th International Scientific Conference “Business and Management 2014”. May 15–16, Vilnius. http://www.bm.vgtu.lt. Vilnius Gediminas Technical University.
Slodkowski A. 2011. Tepco May Face $23.6 Billion Compensation Costs: JP Morgan. http://www.reuters.com/article/2011/04/11/us-japan-tepco-compensation-r-idUSTRE73A8BH20110411 (дата обращения: 14.11.2014).
Sorensen J., Arveschoug T. 2004. The Informational Content of Dividend Changes — Empirical Evidence From a Small Stock Exchange (Copenhagen Stock Exchange). Manuscript. Aarhus School of Business.
Travlos N., Trigeorgis L., Vafeas N. 2001. Shareholder wealth effects of dividend policy changes in an emerging stock market: The case of Cyprus. Multinational Finance Journal 5 (2): 87–112.
Vieira E. 2011. Firm-specific factors and the market reaction to dividend change announcements: Evidence from Europe. Marmara Journal of European Studies 19 (1): 1–25.
Woolridge J., Ghosh C. 1985. Dividend cuts: Do they always signal bad news? Midland Corporate Finance Journal 3 (2): 20–32.
The List of References in Cyrillic Transliterated into Latin Alphabet
Berezinets I. V., Bulatova L. А., Ilina Yu. B. 2013. Vliyanie ob’yavlenij o vyplate dividendov na dokhodnost’ aktsij: issledovanie publichnykh kompanij razvivyushhegosya rynka Indii. Vestnik S.-Peterburgskogo un-ta. Seriya Menedzhment (4): 3–28.
Grigoriadi E. E., Ivashkovskaya I. V., Shamraeva S. А. 2009. Empiricheskij analiz effektivnosti korporativnoj diversifikatsii na rastushhikh rynkakh kapitala na primere gruppy BRIK. Ekonomicheskij zhurnal VSHE (3): 360–382.
Grigor’eva S. А., Ivashkovskaya I. V. i dr. 2012. Korporativnye finansovye resheniya. Empiricheskij analiz rossijskikh kompanij (korporativnye finansovye resheniya na razvivayushhikhsya rynkakh kapitala). M.: INFRА-M.
Klimarev N., Studnikov S. 2011. Metodologicheskie problemy primeneniya metoda sobytijnogo analiza v finansovykh issledovaniyakh. Vestnik Moskovskogo universiteta. Seriya Ekonomika (6): 58–67.
Kontsevich E., Obukhova E. 2014. Rant’e dovol’ny. Ekspert (17). http://expert.ru (data obrasheniya: 27.07.2014).
Lukasevich I. Ya. 2007. Dividendnaya politika: teoreticheskie aspekty i osobennosti v RF. Upravlenie korporativnymi finansami (4): 228–241.
Okulov V. L. 2010. Issledovanie effektivnosti rossijskogo rynka aktsij: reaktsiya rynka na publikatsiyu prognozov analitikov. Vestnik S.-Peterburgskogo un-ta. Seriya Menedzhment (3): 3–22.
Orlova Yu., Аgamalova А. 2014. Rossijskij rynok po itogam torgov vyros na 4%. Vedomosti (18 marta). http://www.vedomosti.ru (data obrasheniya: 27.07.2014).
Rosstat. 2014. Promyshlennoe proizvodstvo. Obnovleno 3 marta 2014 g. M.: Federal’naya sluzhba gosudarstvennoj statistiki. http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/industrial/ (data obrasheniya: 28.07.2014).
Ruzhanskaya L., Lukyanov S. 2010. Osobennosti dividendnoj politiki rossijskikh kompanij i interesy investorov. Voprosy ekonomiki (3): 132–146.
Sigal E. 2013. Dividendy po vole pravitel’stva. Na chto mogut rasschityvat’ derzhateli aktsij goskompanij. Kommersant Den’gi (43): 42.
Solodukhina А. V., Repin D. V. 2009. Vliyanie korporativnykh novostej na rynochnuyu stoimost’ kompanij. Korporativnye finansy (9): 41–69.
Teplova T. V. 2008. Vliyanie dividendnykh vyplat na rynochnuyu otsenku rossijskikh kompanij: empiricheskoe issledovanie metodom sobytijnogo analiza na rossijskikh i zarubezhnykh torgovykh ploshhadkakh. Аudit i finansovyj analiz (2): 1–15.
Teplova T. V. 2011. Reaktsiya tsen aktsij na ob’yavleniya denezhnykh dividendov: signalizirovanie na rossijskom rynke do i posle krizisa. Finansovyj menedzhment (1): 13–25.
Teplova T., Zaltsman А. 2013. Byt’ rant’e v Rossii. Vestnik NАUFOR (3): 43–50.
Chirkova E. V., Chuvstvina E. V. 2011. Reaktsiya rynka na ob»yavlenie o priobretenii kompanij otkrytogo i zakrytogo tipov. Korporativnye finansy (3): 30–43.
Apple imeet pravo ogranichit’sya minimal’noj informatsiej o bolezni Jobsa — eksperty.2011. Vestnik sistemy raskrytiya (19): 12. http://www.e-disclosure.ru/PortalContent/InfoMaterial/130 (data obrasheniya: 21.06.2014).
Downloads
Published
2014-12-25
How to Cite
Rogova, E. M., & Berdnikova, G. O. (2014). The Analysis of Market Reaction to Dividend Announcements of Russian Companies. Russian Management Journal, 12(4), 3–28. Retrieved from https://rjm.spbu.ru/article/view/201
Issue
Section
New Research
License
Articles of the Russian Management Journal are open access distributed under the terms of the License Agreement with Saint Petersburg State University, which permits to the authors unrestricted distribution and self-archiving free of charge.
