Mutual Fund Managers: Real or Make-Belief Performance

  • Barbara Bukhvalova Норвежская школа бизнеса, BI, Осло, Норвегия

Аннотация

Альфа является основным показателем качества управления фондом, показывающим превышение доходности фонда над доходностью эталонного индекса с учетом риска. Мы выяснили, что инвесторы, вкладывающие в норвежские паевые фонды, не всегда могут осуществить дифференциацию качества фондов на основе данных о величине альфа, рассчитанной с помощью выбранного фондом индекса. Представляется, что многие менеджеры на основе стратегических соображений выбирают индексы и/или формируют свои портфели так, чтобы максимизировать наблюдаемую величину альфа. Приводимый в статье анализ уточняет предыдущие исследования, основанные на американских данных, где рассматривались лишь немногие альтернативные индексы, связанные с упрощенной классификацией инвестиционных задач фонда, а не индексы, реально используемые каждым фондом. Полученные нами результаты обладают экономической значимостью. По сравнению с оптимальной величиной альфа, которая соответствует индексу, наилучшим образом описывающему доходность фонда, для фондов акций средняя годовая величина официальной альфа на 0,45 % выше. У фондов акций, которые «преувеличивают» свою альфа, эта величина составляет 1,83 %. Обнаружено, что именно оптимальная альфа, а не официальная альфа фонда имеет сильную статистическую связь с решением фонда о его закрытии. В совокупности полученные результаты представляют веское косвенное доказательство наличия у менеджеров стратегических соображений при выборе индекса.

Ключевые слова:

паевые инвестиционные фонды, бенчмарки, мотивация менеджеров

Скачивания

Данные скачивания пока не доступны.

Литература

Amihud Y., Goyenko R. 2013. Mutual fund’s R2 as predictor of performance. Review of Financial Studies 26 (3): 667–694.

Angelidis T., Giamouridis D., Tessaromatis N. 2013. Revisiting mutual fund performance evaluation. Journal of Banking and Finance 37 (5): 1759–1776.

Carhart M. M. 1997. On persistence in mutual fund returns. Journal of Finance 52 (1): 57–82.

Cremers M., Petajisto A. 2009. How active is your fund manager? A new measure that predicts performance. Review of Financial Studies 22 (9): 3329–3365.

Cremers M., Petajisto A., Zitzewitz E. 2013. Should benchmark indices have alpha? Revisiting performance evaluation. Critical Finance Review 2 (1): 1–48.

Elton E. J., Gruber M. J., Blake C. R. 2014. The performance of separate accounts and collective investment trusts. Review of Finance 18 (5): 1717–1742.

Ibert M., Kaniel R., Van Nieuwerburgh S., Vestman R. 2017. Are Mutual Fund Managers Paid For Investment Skill? Working Paper No. 23373. NBER Working Paper Series.

Jensen M. C. 1968. The performance of mutual funds in the period 1945–1964. Journal of Finance 23 (2): 389–416.

Lunde A., Timmermann A., Blake D. 1999. The hazards of mutual fund underperformance: A Cox regression analysis. Journal of Empirical Finance 6 (2): 121–152.

Sensoy B. A. 2009. Performance evaluation and self-designated benchmark indexes in the mutual fund industry. Journal of Financial Economics 92 (1): 25–39.

Sensoy B. A., Kaplan S. N. 2005. Do Mutual Funds Time Their Benchmarks? Working paper. University of Chicago Graduate School of Business.

Wu Y., Wermers R., Zechner J. 2016. Managerial rents vs. shareholder value in delegated portfolio management: The case of closed-end funds. Review of Financial Studies 29 (12): 3428–3470.
Опубликован
2017-07-03
Как цитировать
Bukhvalova, B. (2017). Mutual Fund Managers: Real or Make-Belief Performance. Российский журнал менеджмента, 15(2), 163–172. https://doi.org/10.21638/11701/spbu18.2017.202
Раздел
Теоретические и эмпирические исследования